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名臣健康10倍溢价跨界收购游戏公司 营收两年下滑如何快速切入新赛道

时间:20-08-17 07:31    来源:金融界

8月11日,因计划跨界收购两家游戏公司,名臣健康用品股份有限公司(简称“名臣健康”,002919.SZ)收到深交所关注函。

名臣健康此前发布公告称,计划收购海南华多网络科技有限公司(简称“海南华多”)100%股权、杭州雷焰网络科技有限公司100%股权(简称“杭州雷焰”),由此进入移动网络游戏行业。该消息发布后引起公司股票波动,8月10日开盘后涨停,报22.68元。

成立于1994年的名臣健康,在日化行业耕耘多年,拥有大众熟知的“蒂花之秀”、“美王”等多个品牌。然而在2017年上市后,营收和净利润走势急转而下。对陷入发展瓶颈的名臣健康来说,这笔跨界收购能否如愿以偿,仍待观望。

高价收购两家游戏公司

从日化行业起家,名臣健康的跨界收购,且对拟收购公司的估值超过10倍,究竟是如何打算的。

资料显示,截至2020年3月31日,海南华多和杭州雷焰的净资产账面价值分别为1125.21万元和-745.08万元,名臣健康分别作价1.33亿元和1.29亿元,估值结果较账面净资产增值率分别为1078.62%和1827.20%。

海南华多2019年和2020年一季度的营收分别为:1.12亿元和0.78 亿元,净利润为0.64 亿元和0.52亿元;而杭州雷焰2019年和2020年一季度的营收分别为0.06亿元和0.47亿元,净利润为-0.22亿元和0.26亿元。

根据名臣健康提供的数据,两家游戏公司产品的月流水均过亿元。其中海南华多的手游产品《王者国度》月峰值流水为3.5亿元;杭州雷焰主打的《百龙霸业》月峰值流水超过1亿元。不过在规模庞大的游戏市场,上述产品与大众熟知的“爆款”游戏仍存在差距。

易观游戏分析师廖旭华对《投资者网》称,“一般游戏公司投资或收购,主要是中小团队投资在研产品,大中型公司按业绩稳定时的市盈率。而从现有的信息来看,无论基于哪种逻辑,这两家公司都存在一定的高估风险。”

对新增游戏业务的计划,名臣健康称“本次交易完成后,上市公司的盈利能力将得到明显提升,实现在新业务领域的开拓,为更好的回报投资者创造了条件,海南华多、杭州雷焰作为上市公司的重要子公司也将受到更多的关注,提高市场知名度。”

在深交所发出的关注函中,监管层对此次收购计划的评估增值、交易作价的合理性等方面提出问题,要求名臣健康做出详细说明。

对公司收购计划和监管层关注等问题,《投资者网》联系名臣健康董秘办,对方称目前已收到深交所关注函,由于临近公司业绩中报发布的“窗口期”,暂时不便回复。

营收连续两年呈下滑

对于此次收购,名臣健康屡次提及公司发展瓶颈。从财务数据来看,该公司已连续两年营收和净利润出现下滑。

数据显示,2020年一季度报显示,名臣健康的营收为0.92亿元,同比减少17.23%;归母净利润为0.06亿元,同比减少29.50%。此外,一季度经营活动现金流净额为-0.49亿元,货币资金较年初减少2.08亿元。

2018年和2019年,公司营收分别为5.46亿元和5.17亿元,同比减少14.86%和5.27%;归母净利润分别为0.30亿元和0.23亿元,同比减少38.86%和22.20%。此外,其扣非后净利润持续缩水,2017至2019年分别为:0.44亿元、0.20亿元和0.16亿元。

自成立以来,名臣健康的核心业务为日化产品,占到总营收的9成以上。2017-2019年,日化产品的营收分别为6.24亿元、5.33亿元、5.06亿元,呈下滑趋势。此外,公司主要采用传统经销模式,经销模式收入占总营收的95%以上。

在国内日化行业中,名臣健康可谓是一名“老将”,产品涵盖洗发水、护发素、沐浴露、啫喱水及护肤品等。从上世纪90年代起,其在三、四线城市的市场中耕耘,通过旗下“蒂花之秀”等品牌逐渐打响知名度,后拓展到一、二线城市的细分市场。

当下,在竞争激烈的美妆和洗护类用品市场,名臣健康的竞争对手不乏丸美股份、上海家化、珀莱雅等龙头企业。此外,随着海外高端品牌的涌入,产品升级、直播带货等成为各企业的集中发力点。名臣健康亦试图在促进品牌年轻化、布局电商渠道等方面进行突破。互联网行业分析师张书乐告诉《投资者网》:“当自身行业走入夕阳或自身企业出现发展瓶颈,选择跨界发展本身并不少见。过去许多传统企业都跨界游戏行业,甚至于通过并购最终转型成了游戏企业。而跨界过程中给出目标并购游戏企业高估值,其更多是考虑到游戏产业和该游戏公司的未来发展能力。”

游戏市场红利能否持续

对该笔跨界收购,名臣健康称之为品牌升级的一次探索,并表示公司将新增网络游戏研发业务,同时借助移动互联网平台和游戏用户,利用场景或产品植入等手段吸引年轻消费者,探索实现原有品牌的年轻化升级。公司称,由于日化行业竞争日益加剧,公司业务发展面临瓶颈,而游戏市场规模增长较快,看好行业的发展前景。

据中商产业研究院数据,2019年中国游戏市场规模为2573亿元,预计到2020年规模将达2850亿元。

此外,由于今年新冠疫情带来的推动作用,游戏行业迎来新一波增长。据《2020年1~6月中国游戏产业报告》显示,今年上半年,我国网络游戏用户规模近6.6亿人,同比增长1.97%;全国游戏市场实际销售收入1394.93亿元,同比增长22.34%。

虽然国内游戏市场规模庞大,但从业绩水平来看,名臣健康计划收购的两家公司处于行业中等水平,实力与腾讯、完美世界(002624)和三七互娱等头部企业相距甚远。

张书乐表示:“游戏行业格局就是三足鼎立,即腾讯、网易和其他(盛趣游戏、巨人网络、完美等老牌游戏公司均为主力)。而游戏公司抗击风险能力弱,偶有爆款产生,却无力进一步扩张,因此需要跨界巨头的资金扶持。疫情确实给游戏行业带来了一定的推动作用,但本质上游戏产业告别了高速增长时代,进入增速放缓阶段。”

据Sensor Tower商店情报数据显示,中国APP Store手游在上半年收入为67亿美元。由于国内封锁和解封时间较其他国家提前,第一季度收入为35亿美元,第二季度收入环比下滑8.6%至32亿美元。

廖旭华分析称:“疫情对在线经济催化作用显著,游戏行业普遍受到了正向影响。这个红利肯定是不可复制的,但是对于有实力的游戏公司而言,部分新进用户能够转化成长线用户,也说明红利存在长期影响力。”