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完美世界:游戏产品大年基调明朗,5G时代有望占据创新应用领域先机

发布时间:2019-07-31    研究机构:中信建投证券

事件2019/7/29公司发布公告:

1)前次股份回购计划已实施完毕,截至 2019/7/26,公司以集中竞价方式累计回购股份 22,125,214股,占公司总股本的 1.68%,最高成交价 29.97元/股,最低成交价 19.94元/股,交易总金额549,634,912元(不含交易费用)。

2)公司收到董事萧泓先生及魏松先生提交的《关于提议回购公司股份的函》,提议公司使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份,回购的公司股份拟用于股权激励或员工持股计划,提议回购股份的价格为不超过人民币 36元/股,回购资金总额不低于 3亿元人民币(含)且不高于 6亿元人民币(含),预计可回购股份数量约为 1666.67万股,占目前公司已发行总股本的 1.27%。

简评

1、游戏产品大年基调明朗,下半年新品值得期待。

由公司自主研发、腾讯独代的手游《完美世界(002624)》3月上线以来,获得首月十亿流水、上线 12小时新增突破 260万、首日跻身苹果商店免费榜第一、四日问鼎畅销榜第一的佳绩,成为 2019上半年表现最亮眼的手游新品。《完美世界》上线至今近五个月,仍稳居 iOS 畅销榜 Top10,表现出优异的持续性,为全年游戏板块业绩奠定坚实支撑。二季度以来,公司分别于 5月 21日、7月26日上线自研新游《云梦四时歌》(腾讯独代)和《神雕侠侣 2》,并预计将于 8月下旬上线由腾讯独代的 MMO 沙盒手游《我的起源》 ;此外,原创 IP 模拟经营手游《梦间集天鹅座》版号也于 7/26正式下发。下半年公司游戏产品线从储备数量及类型丰富度上均颇为突出,游戏产品大年基调明朗。

2、主机游戏与 PC 端游领域形成差异化竞争优势,5G 时代有望占据创新应用领域先机。

完美世界是目前国内游戏厂商中不可多得的具备主机游戏与 PC端游研发布局的厂商。此外,公司也是 Steam 中国的落地合作方,并于近期与 Google 达成战略合作,将在游戏全球化发行和 AR、VR、云游戏等在内的新游戏类型上进行积极探索。近年来,公司在借力“端转手”模式充分发掘移动游戏行业增长红利的同时,依然保持着在主机游戏团队和产品研发上的持续投入,陆续推出了《深海迷航》《非常英雄》《Don’t Even Think》等优秀产品。放眼全球游戏市场,主机游戏与 PC 端游往往是头部游戏 IP 的最主

要的来源,其游戏品质也往往占据着行业金字塔尖之位。伴随当前移动互联网时代流量红利的消褪,游戏行业未来发展的新空间将有赖于 5G 技术应用推动下的新一轮产品创新周期的到来。从中长期发展来看,具备深厚游戏研发团队与产品积淀的游戏公司将最为受益。尤其以云游戏、云 VR/AR 等为代表的 5G 时代创新应用,将彻底打破流量流速现之与终端区隔限制,使得内容品质成为真正的竞争力核心。

3、业绩基本面具备较强支撑,加强内部激励夯实团队建设。虽然受行业整体景气度影响,公司影视板块面临一定程度的不确定性,但从前期披露的项目储备情况来看,项目题材多为青春、现实、主旋律类,数量达近 20部,仍具备较好的边际安全性。近期,随着《长安十二时辰》《陈情令》《九州缥缈录》等原被推迟上映的古装剧的陆续播出,影视行业政策监管环境或趋于转暖。加之 2019年游戏板块迎来产品大年,游戏出海也存在潜在增量空间,我们认为公司整体业绩具备较强支撑。此次公告公司董事提议进行股份回购并用于股权激励或员工持股计划,若后续落地有助公司进一步绑定和激励内部优秀人才,为长期发展蓄力。我们预测公司 2019/20E 归属净利润 21.5亿/24.0亿元,当前市值对应 2019/20E 市盈率 15.3x/13.7x,处于历史市盈率估值水平低位。维持“买入”评级,继续推荐!【风险提示】既有游戏流水下滑过快;新游上线进度或市场表现不及预期;游戏版号发放受限;影视行业景气度下滑等。

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