移动版

完美世界(002624):5G浪潮下 进击的游戏龙头

发布时间:2019-11-28    研究机构:国联证券

  公司是行业领先的游戏研发商,IP储备丰富。

  公司在行业内深耕多年,是领先的游戏研发商,在端游时代推出了《完美世界(002624)》《诛仙》的等经典IP,并已成功“端转手”,同时,公司已在欧美市场成功推出主机游戏《Subnautica》,具备全面的游戏研发能力。

版号审批重启后行业增速回升,总量控制下行业集中度提升,利好龙头公司。

  2018年游戏行业增速达到历史最低,同比增长仅5.3%,主要由于游戏行业主管单位组织机构调整导致新游戏版号审批暂停,2018年12月起版号审批重启,2019年前三季度游戏行业规模达到1137亿元,同比增速提升至14.8%。

  版号审批重启后,实行对行业的总量控制,2016-2017年每年获批游戏版号在8000个以上,而2019年前三季度获批版号仅1000左右,远低于此前的数量水平。在总量控制背景下下,龙头公司研发实力强,产品品质高且储备丰富,更容易获取版号,同时善于长线运营,产品生命周期长。而竞争力弱的小厂商将被淘汰,行业集中度有望提升。

5G浪潮引领云游戏发展。

  2020年是5G商用的关键年份,游戏应用作为5G的重要应用,将产生重大革新。云游戏即是在5G提供的网络环境下,玩家不必购买价格昂贵的游戏设备,只需通过云游戏平台便可在PC及移动端获得高品质游戏体验。一方面游戏玩家有望进一步扩容,另一方面,硬件的替代和重度游戏的偏好增强均将提升ARPU值,重度游戏的ARPU值远高于轻度游戏。此前重度游戏受制于硬件设备以及网络时延的限制,在5G网络环境下,将解决硬件和网络的限制,提升重度游戏的偏好度。国内外巨头纷纷布局云游戏平台,11月19号谷歌已上线云游戏平台,优质内容具备稀缺性,利好游戏研发商。

公司项目储备丰富,后期有望保持持续增长。

  公司沙盒游戏《我的起源》已于11月15日开启不删档测试,其后还有《新笑傲江湖》《新神魔大陆》《梦幻新诛仙》《战神遗迹》《幻塔》《梦间集天鹅座》等多款移动游戏处于研发中。此外,公司经典端游《诛仙》《完美世界国际版》《 DOTA2》仍持续贡献稳定收入。

盈利预测与估值。

  预计公司2019-2021年净利润分别为19.95亿、23.88亿和28.30亿,PE分别为22x、19x和16x,考虑到游戏行业景气度复苏以及公司优质的研发实力,给予“推荐”评级。

风险提示:

  行业政策发生重大变化的风险;新项目进展不及预期的风险。

申请时请注明股票名称