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完美世界(002624)三季报点评:业绩增速基本符合市场预期 看好未来上线新游三剑客表现

发布时间:2019-10-28    研究机构:民生证券

一、事件概述

(1)公司2019Q1-Q3 实现营收58.1 亿元(YOY+5.4%),实现归母净利润14.8亿元(YOY+12%),实现扣非归母净利润为14.2 亿元(YOY+28.5%),前三季度ROE为16.2%,较上期增长0.6%。经营活动产生现金流为8.17 亿元(YOY+269.3%)。

(2)2019Q3 实现营收21.6 亿元(YOY+16.8%),实现归母净利润4.6 亿元(YOY-15%),实现扣非归母净利润为4.5 亿元(YOY+12.1%)。2019Q3 非经常性损益为5595 万元,主要为政府补助5344 万元以及理财产品收益1339 万元。

二、分析与判断

业绩增速基本符合市场预期,销售费用率提升降低净利润增速

公司业绩预告19Q3 归母净利润预计下滑12%-20%,扣非归母净利润预计增长6%-16%,实际公司19Q3 归母净利润实际下滑15%,扣非归母净利润实际增长12%,略高于业绩预告中值,基本符合市场预期。19Q3 扣非归母净利润增速低于营收增速,主要是因为公司7 月底上线的S 级手游《神雕侠侣2》,前期投入较大销售费用,19Q3 单季度销售费用为4.8 亿元(营收占比为22%),环比增长199%(19Q2 销售费用1.6 亿元,营收占比为10%),同比增长87%(18Q3销售费用2.6 亿元,营收占比为14%)。

《我的起源》11.12 开启不删档,看好未来上线新游三剑客《我的起源》、《梦间集天鹅座》及《新笑傲江湖》表现

《我的起源》11.12 开启预下载,11.15 开启不删档,目前预约人数已达到41万人,RISE 男团正式成为游戏代言人(腾讯创造营2019 出道,团长周震南1042万微博粉丝,RISE 粉丝群体以95 后、00 后为主,和游戏用户群体定位非常契合)+全市场第一个沙盒+MMO 手游+腾讯独家代理,渠道优势明显。看好未来《我的起源》、《梦间集天鹅座》(已有版号)及《新笑傲江湖》(已有版号)上线后优异表现增厚公司业绩。

三、投资建议

预计公司2019-2021 年净利润22.0/25.4/29.1 亿元,EPS 1.7/2.0/2.3 元,对应PE17/15/13 倍,当前市值372 亿,PE(TTM)处于17 年以来9.2%分位数。短期看好公司未来新游上线对于业绩贡献,结合公司影视业务的优质储备,中长期看好公司研发实力在云游戏时代拥有先发优势,维持“推荐”评级。

四、风险提示:

影视内容监管趋严,影视业绩不及预期风险;现有游戏产品流水下降过快风险;新游戏流水不及预期风险。

申请时请注明股票名称