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完美世界(002624)2019年三季报点评:《神雕侠侣2》助力Q3收入环比增长33.5%

发布时间:2019-10-28    研究机构:华创证券

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公司2019 年10 月27 日公布了2019 年三季度报告。2019Q3 实现营业收入21.15亿元,同比增长16.77%;归母净利润4.55 亿元,同比增长15.00%。

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2019 Q3 实现营业收入21.15 亿元,同比增长16.77%,环比增长33.52%。

2019Q3 营业成本8.46 亿元,同比增长13.78%,环比增长69.88%;毛利率60.77%,同比增长1.03pp,环比下降8.40pp;归母净利润4.55 亿元,同比增长15.00%,环比下降14.81%。

2019H1 游戏收入28.78 亿元,同比增长8.06%,环比增长4.33%。毛利率673.35%,同比增长6.04pp,环比增长7.51pp。移动游戏:2019H1 收入16.89亿元,同比增长39.41%,环比增长12.70%。Q3《神雕侠侣2》贡献主要增量,我们预计首月流水约为2 亿。未来预计将推出《我的起源》《梦间集天鹅座》

《新笑傲江湖》《新神魔大陆》等游戏。PC 端网络游戏:2019H1 收入9.85亿元,同比下滑15.00%,环比下降5.05%。经典端游产品《诛仙》《完美世界(002624)国际版》《DOTA2》《CS:GO》等持续贡献稳定收入。《新诛仙世界》正在积极研发过程中。主机游戏:2019H1 收入1.80 亿元,同比下降33.03%,环比下降7.18%.

2019H1 影视收入7.79 亿元,同比下降22.42%,环比下降51.59%。剔除院线业务后,2

019H1 影视收入同比增长32.25%。毛利率50.94%,同比上升11.86pp,环比上升20.92pp。电视剧:2019H1 收入7.30 亿元,同比增长56.13%,环比下降42.99%。Q3 确认《山月不知心底事》及《老酒馆》。预计Q4 起影视板块或有回暖。

盈利预测、估值及投资评级。公司《完美世界》手游持续维持较高流水,新游《神雕侠侣2》为Q3 带来增量,我们估计首月流水或达2 亿。此外,《新笑傲江湖》已获版号,《梦间集天鹅座》、《我的起源》等产品预约数、测试情况良好,11 月15 日《我的起源》上线后有望刺激流水进一步增长。电视剧方面,Q3 确认《山月不知心底事》、《老酒馆》,Q4 影视行业或有所转暖。我们预计19/20/21 年公司归母净利润分别为20.63/24.66/27.20 亿元(因影视确认较少我们对估值进行调整, 原预测为21.70/25.84/28.49 亿元) , 对应EPS1.60/1.91/2.10 元,PE 为19/16/15 倍。根据公司近期TTM PE 中枢19.14倍,我们给予公司目标价:30.62 元,维持“推荐”评级。

风险提示:游戏版号审核等政策、游戏流水不及预期、产品上线延期;影视剧审核、内容问题。

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