移动版

完美世界(002624):业绩符合预期 行业格局变化中不断受益

发布时间:2019-10-28    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

公司三季报业绩符合预期,短期看Q3 公司平稳发展而Q4 重点游戏《我的起源》上线增厚业绩,长期看行业格局变化中公司凭借强研发实力议价权增大持续受益。

投资要点:

三季度业绩符合预期,上调目标价至39.25元。公司头部手游《完美世界(002624)》《神雕侠侣2》表现稳定,Q4 将上线首款MMO 沙盒游戏《我的起源》望增厚业绩。长期看公司作为头部CP 在渠道竞争日趋激烈的背景下议价能力持续提升。维持2019-21 年EPS1.57/1.85/2.03 元,考虑到后续产品能见度提升,存量游戏验证公司实力,给予公司行业平均25xPE 估值,上调公司目标价至39.25 元(+21%),维持增持评级。

事件:公司公告2019Q1-Q3 营收58.1 亿(+5.43%),归母净利14.8 亿(+12.00%),其中2019Q3 营收21.6 亿(+16.77%),归母净利4.6 亿(-15.0%)。

扣非归母净利稳定增长,《完美世界手游》等核心作品持续贡献业绩。 2019Q3 归母净利同比下滑15%系因去年同期处置股权有1.1 亿非经常损益,单季度扣非归母净利4.47 亿元,同比增长12.1%。公司今年核心产品《完美世界手游》3 月上线以来表现优异,ios 畅销榜稳定在前20,7 月底上线《神雕侠侣2》同样表现稳定;后续有国内首个MMO 沙盒游戏《我的起源》定档11 月15 日上线,另有《梦间集天鹅座》等优质作品,有望持续贡献高流水。

字节跳动入局后优质CP 方议价能力加强,行业格局改变公司持续受益。行业优质CP 方稀缺性明显,公司与腾讯合作《完美世界》获得较高的分成。随着字节跳动进入游戏市场,渠道竞争加剧,CP 方分成有望提高。公司凭借着强研发实力,议价能力有望持续提升。

风险提示:内容监管政策及市场竞争格局变动带来不确定性

申请时请注明股票名称