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完美世界(002624)2019年业绩预告点评:游戏业务增长超预期 影视业务计提减值

发布时间:2020-01-23    研究机构:西部证券

归母净利润中值15亿元,符合预期。公司预计2019年归属于上市公司股东净利润为14.5-15.5亿元,同比下降9.15%-15.01%(上年同期归母净利润17亿元),主要由于影视业务拖累,公司计提影视业务存货跌价准备所致。

  游戏业务增长超预期,2020年游戏储备丰富。2019年公司游戏业务预计实现净利润18.5-19.2亿元,同比增长35.22%-40.33%,超出我们的预期。

  高增长主要得益于老游戏《诛仙》等表现稳定、新游戏《完美世界(002624)手游》和《我的起源》等贡献增量,以及电竞赛事业务实现增长。2020年公司在运营的游戏数量将进一步增长,包括2019年年底上线的《新笑傲江湖》,2020年年初上线的《梦间集天鹅座》,以及公司管线中的《梦幻新诛仙》、《一拳超人》、《新神魔大陆》等。

  影视业务计提减值,2020年有望实现低基数下的高增长。19年公司影视业务净亏损3.0-3.6亿元,主要由于公司拟计提存货跌价准备3.5-4.0亿元导致。另外公司拟对并购的同心影视计提商誉减值准备3.5-3.8亿元,但因业绩补偿收益,该事项对公司业绩无重大影响。业内预计20年监管环境相较于2019年会有所放松,利好电视剧行业。公司20年片单包括《帝凰业》、《幸福的理由》、《老酒馆》等,我们预计公司20年电视剧业务将迎来反弹。

  长期看云游戏利好头部研发商,继续推荐。云游戏的兴起将使得游戏突破终端设备的限制,研发商不用再考虑用户终端设备性能的限制,可以将游戏效果做到极致。游戏研发时间和资金的投入要求将大幅提升,市场集中度将提高,手游CP话语权在增强。完美研发实力强,有能力攫取更多的市场份额,增速将超过行业增速。我们预计2019/20/21年每股收益为1.17/1.80/2.03元,目前股价对应PE为38.9/25.5/22.5倍,维持对公司的买入评级。

  风险提示:游戏/影视项目进度不达预期;游戏流水不达预期

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