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完美世界(002624):游戏业务保持高增长 预计Q1业绩保持稳定增长趋势

发布时间:2020-02-07    研究机构:长江证券

事件描述

公司发布2019 年业绩预告,预计2019 年实现归母净利润14.5~15.5 亿,同比下降9.15%~15.01%,其中游戏业务实现净利润18.5~19.2 亿,同比增长35.22%~40.33%。

事件评论

公司业绩下滑的原因主要在于计提存货跌价准备所致,2020 年公司将甩下包袱,轻装上阵,业务风险大幅降低。1)截至2019Q3,公司存货价值23 亿,受行业整体因素影响,公司计提存货跌价准备3.5-4 亿元,是业绩出现下滑的主要原因;2)因收购的同心影视业绩不及预期,公司计提商誉减值3.5-3.8 亿元,业绩补偿将对冲大部分商誉减值,整体对公司净利润影响较小;3)受行业整体影响,影视行业公司普遍出现经营困境,公司影视经营风险释放完毕,2020 年将甩下包袱轻装上阵。

游戏业务保持高增长趋势,核心产品流水较为稳定,后期储备产品丰富,看好2020 年游戏业务进一步发力。1)公司2019 年游戏业务净利润18.5-19.2 亿,同比增长35.22%~40.33%,保持高增长趋势,主要由手游业务贡献;2)公司核心产品流水较为稳定,《笑傲江湖》首月流水接近4 亿,《完美世界(002624)》月流水1.5~2 亿元,《我的起源》12 月流水1 亿左右,《诛仙》月流水8~9 千万,《神雕侠侣2》12 月流水大几千万。3)2020 年储备产品包括:《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》、《新神魔大陆》、《非常英雄》手游、《非常英雄2》PC+主机、《Magic Legends》PC+主机、《Torchilight Frontiers》PC+主机等产品,覆盖多种类型。

2020Q1 公司业绩增长确定性较强,影视业务将确认《暴风眼》、《冰糖炖雪梨》等剧目,手游《笑傲江湖》首月接近4 亿,Q1 将贡献较大业绩增量。

我们预测公司2019-2021 年归母净利润分别为15.19 亿,23.06 亿,26.51 亿,对应PE 为37.57 倍,24.74 倍,21.52 倍,给予“买入”评级。

风险提示: 1. 游戏行业增速放缓;

2. 公司新产品延期发布。

申请时请注明股票名称