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完美世界(002624):精品内容为基 筑就影游世界

发布时间:2020-03-27    研究机构:中国国际金融

  投资建议

  完美世界(002624)是国内领先的影游一体化的文娱公司。公司以端游研发起家,积累了多个自有游戏IP 在手游时代延续经典,并积极布局主机领域产品。公司2016-2018 年营收CAGR 9.28%,归母净利润CAGR 8.85%。影视业务方面,公司曾推出多部经典作品。我们看好游戏业务高速增长,影游联动提升IP 价值。维持跑赢行业评级。

  理由

  重研发,经典游戏完美再现。在研发端,公司研发资源丰富,研发人员数和研发支出方面高于行业平均水平,同时通过多种方式激励核心人才。在技术端,公司拥有行业领先的3D 引擎技术,并利用AR、VR 等技术,主动进行科技创新。在产品端,公司通过端游、手游及主机等平台联动,形成系列化、有层次的IP 产品矩阵。

  扩品类,拓宽赛道丰富游戏类型。公司在MMORPG 领域中优势突出,经典产品如《完美世界》、《武林外传》、《新笑傲江湖》等均表现亮眼。此外,公司持续在新兴品类进行探索。

  公司预计涵盖 MMORPG、回合制、ARPG、SLG、卡牌等类型的手游于2020 年上线,包括《新神魔大陆》、《幻塔》、《战神遗迹》、《梦幻新诛仙》等。

  走出去,海外合作贡献全球资源。在全球发行方面,公司在美国、日本、韩国、马来西亚等地均建立了子公司,形成遍布全球主要市场的发行网络。在全球制作方面,公司通过收购海外优质独立工作室,增强研发能力。在全球伙伴方面,公司牵手Valve 共建Steam 中国,同时深化布局电竞领域。

  多维度,影视业务联动泛娱乐布局。公司联手优质影视人才,形成了强大的影视内容产出能力;同时战略合作环球影视及成立完美威秀,深化全球内容产出能力。此外,公司致力于在影游联动等方面进行开发,探索IP 新价值。

  盈利预测与估值

  我们维持原有盈利预测不变,当前股价对应2020/21 年28/24 倍P/E,维持跑赢行业评级。我们采用可比公司估值法,给予公司2020年30 倍P/E,维持54.5 元目标价,潜在7.8%上行空间。

  风险

  游戏新品上线进度放缓,现有游戏产品生命周期短于预期,影视行业监管趋严,游戏及影视核心人才流失。

申请时请注明股票名称