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完美世界(002624):游戏业务高增长 验证精品游戏实力

发布时间:2020-04-14    研究机构:中信建投证券

  事件

  完美世界(002624)今日发布2020Q1 业绩预告,根据预告公司2020Q1 实现净利润5.85-6.35 亿元,同比增长20.38%-30.66%。

  简评

  1、一季度游戏业务实现60%-70%高增长

  在一季度疫情下,整体娱乐向线上迁移,同时完美世界精品游戏不断获得玩家肯定。双重因素下,公司一季度游戏业务净利润实现60%-70%的增长,增速超预期。整体来看,一季度主要有包括《诛仙》、《完美世界》、《神雕侠侣2》手游以及2019 年末新上线的《新笑傲江湖》手游贡献移动端流水。端游方面,《CS:GO》、《诛仙》端游在一季度也表现较为良好。

  2019Q1 在《完美世界》手游良好表现的带动下,公司实现归母净利润4.86 亿元(YOY+34.95%),达到业绩预告的上线值。

  2020Q1 在多款重磅手游的联合发力下,公司业绩再度实现60%-70%的增速区间。

  影视业务方面,去年同期公司确认重要电视剧《青春斗》,导致去年影视业务基数较高。今年一季度公司实现《冰糖炖雪梨》、《暴风眼》等存量影视剧的销售,影视业务在一季度贡献部分利润。《冰糖炖雪梨》在优酷平台独播,获得了豆瓣评分7.2 分。

  虽然疫情使得影视行业受到冲击,但同时成为消化已有剧集的最佳时机。从行业来看,前期电视剧行业龙头公司亦预告Q1 业绩同比高增长。由此佐证在疫情下影视剧集出现一定供需不平衡,促使行业内优质公司更加顺利消化存货。我们预计二季度公司存货的消化将持续。

  2、展望全年,精品内容将持续驱动业绩增长

  一季度公司游戏业务净利润实现高增长,但传媒互联网作为典型的内容行业,其本质是供给决定需求。短期疫情爆发带来线上娱乐时间增长,并不会提前透支未来几个季度的娱乐需求。在任何时间下,用户都将为爆款内容买单。对公司而言,今年全年游戏内容的丰富储备,将有望继续驱动公司业绩增长。

  2020 年公司储备包括《新神魔大陆》、《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》、《非常英雄》等手游产品。其中,《神魔大陆》、《战神遗迹》均已获得版号。端游和主机方面,2020 年公司储备《MagicLegends》(PC+主机)、《Torchilight Frontiers》(PC+主机)等产品。

  无论是手游还是端游及主机游戏,公司今年的产品类型涵盖了MMORPG、回合制、ARPG、SLG、Roguelike、卡牌等多种类型,涉及未来科幻、二次元、古代神话、西方魔幻、东方仙侠等多种题材。目前2019 年12 月上线的《新笑傲江湖》次月流水仍然保持稳定,将在2020 年持续为公司贡献游戏流水。

  3、5G 元年,云游戏+VR 游戏提升行业增量空间一季度以来,在华为等大厂的推动下国内云游戏行业持续发展。3 月在华为开发者大会上,华为与腾讯游戏达成合作,成立创新实验室,共同打造Game Matrix 云游戏平台,在游戏引擎、VR/AR/AI 等游戏领域进行探索;另一方面,直播平台斗鱼直播与华为共同推出“云游戏互动直播”解决方案,实现游戏主播与直播间用户实时互动。

  在海外方面,Valve 推出的VR 游戏《半条命:爱莉克斯》在游戏玩家中掀起热潮。《半条命:爱莉克斯》是在经典游戏IP“半条命”为基础;为了研发这款VR 游戏,Valve 耗时多年,动用内部史上规模最大的研发团队。

  同时,该游戏为FPS 射击类游戏,以第一人称为视角,沉浸感、交互性、画质音效上的体验出色,同时较好解决眩晕问题。2016 年推出的爆款AR 游戏《Pokemmo go》与《半条命》有类似之处,两者都应用了知名的游戏IP+全新的操控体验,并在全球形成热潮。

  可以看到的是,无论是云游戏、还是VR 游戏,已经从概念走向真正的产品与实践。完美世界作为A 股研发实力最强的公司,过去在端游、主机游戏上的深耕与储备,将在云游戏、VR 游戏领域实现厚积薄发。同时,公司与Valve 有良好的合作基础,后续在Steam China 游戏平台的搭建、海外精品游戏引进上将持续发力。

  【投资建议】

  看好公司2020 年移动游戏的产品储备以及后续在云游戏领域的布局。预计公司2020 年归属净利润23 亿元,4 月13 日收盘价对应2020 年每股收益的市盈率为26.0x,维持买入评级,持续推荐。

  【风险提示】

  云游戏行业落地进程低于预期;储备游戏产品上线进度或市场表现不及预期;影视行业内容监管趋严,影视项目售卖价格或毛利率水平低于预期。

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