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完美世界(002624):计提减值轻装上阵 未来发展可期

发布时间:2020-04-24    研究机构:西南证券

  业绩总结:公司2019 年全年实现营业收入80.4 亿元,同比增长0.1%;实现归母净利润15 亿元,同比下降11.9%;2020 年Q1 实现营收25.7 亿元,同比增长26.1%;实现归母净利润6.1 亿元,同比增长26.4%。公司计划向全体股东每10 股派发现金2.4 元(含税),以资本公积金向全体股东每10 股转增5 股。

游戏业务表现良好,现金流改善显著。公司业绩平稳增长,剔除院线业务剥离影响,公司营收同比增长6.8%,其中游戏业务实现营收68.6 亿元,同比增长26.6%,影视业务实现营收11.8 亿元,有所下滑。报告期内,公司综合毛利率为60.9%,较2018 年增加5.1pp。期间费用率增加4.6pp 至44%,其中销售费用同比增加30%,系新上线游戏推广费用增加导致;管理费用同比减少2.8%;财务费用同比增加22.9%,系结构性存款收入由“财务费用”调整至“投资收益”所致;研发费用同比增加6.5%。经营活动现金流净流入20.2 亿元,呈现显著改善态势,主要由于新上线游戏流水增加、影视剧精品化投资策略下现金支出减少所致。

多元产品矩阵值得期待,主动拥抱5G 新潮。报告期内,公司旗下《完美世界(002624)》手游、《神雕侠侣2》、《新笑傲江湖》等重磅作品取得了优异的市场表现,其中《完美世界》上线至今一直稳居各大游戏排行榜前列,《神雕侠侣2》获苹果推荐与硬核联盟超明星双推荐,深受玩家认可。受疫情、春节双重影响,公司多款游戏快速放量,取得超预期市场表现,带动公司2020Q1 业绩快速提升,年底上线的《新笑傲江湖》手游受到年轻用户广泛欢迎,目前仍稳居iOS 畅销榜前列。

  产品计划丰富、多元。目前,公司储备有《新神魔大陆》、《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》、《幻塔》、《非常英雄》、《一拳超人》等多款游戏,覆盖MMORPG、回合制、ARPG、SLG、Roguelike、卡牌、竞技类等多种类型,有望满足用户多元化需求。与此同时,公司在有条不紊推进电竞领域布局、蒸汽平台建设等。

  积极拥抱5G 新潮流。2020 年是5G 应用元年,云游戏、虚拟现实等将推动游戏行业产生巨大变化。公司前瞻布局5G 新科技,将公司产品与折叠屏手机、AR、云游戏等进行融合尝试,有望取得先行优势。

计提减值损失,集中释放风险。考虑到市场整体环境变化影响,公司宣布计提资产减值准备7.3 亿元,其中存货跌价准备3.6 亿元(涉及部分影视剧项目)、商誉3.5 亿元(涉及天津同心影视传媒有限公司)以及约合2144 万元应收款项,对经营风险进行了集中释放。

盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为1.72 元、2.10 元、2.48元。公司是国内领先游戏厂商,研发实力出众,看好其“多元”+“新技术”布局,维持“买入”评级。

风险提示:行业政策变动风险,市场竞争加剧的风险,产品延期或不及预期的风险,新业务布局或不及预期的风险,海外市场风险。

申请时请注明股票名称