移动版

完美世界(002624):Q1归母净利润高增长 5G+VR+云游戏积极布局新生态

发布时间:2020-04-24    研究机构:海通证券

  事件:公司19 年实现营收80.39 亿元(YOY+0.07%,剔除院线业务后游戏及影视业务收入实际较上年同比增长6.80%),实现归母净利15.03 亿元(YOY-11.92%);公司2020Q1 实现营收25.74 亿元(YOY+26.09%),实现归母净利6.14 亿元(YOY+26.41%),Q1 利润符合业绩预告。我们判断公司将继续受益于《诛仙手游》、《完美世界(002624)》手游等精品移动游戏的良好表现,以及《CS:GO》、《诛仙》等端游产品的业绩贡献,业务保持快速增长。

游戏营收大幅增长,20 年储备依然丰富。公司19 年游戏业务实现营业收入68.61 亿元(YOY+26.56%),实现净利润18.98 亿元(YOY+38.70%)。其中移动端游戏营收同比增长43.15%,PC 端网络游戏增长10.14%,主要源于公司19 年推出的游戏表现亮眼。20 年公司预计推出《新神魔大陆》、《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》、《幻塔》、《非常英雄》、《一拳超人》等数款移动游戏,涵盖多种类型及题材,持续加大新游戏的研发及细分游戏市场的布局。

公司深化电竞布局,率先开拓“5G+VR+云游戏”新赛道。2019 年公司协助Valve 公司成功举办中国首次的《DOTA2》2019 年国际邀请赛(Ti9),并积极推进蒸汽平台的落地。《我的起源》成为首款华为5G 终端发布会上亮相的唯一一款沙盒游戏;借助《新笑傲江湖》及《神雕侠侣2》,公司率先将高帧率、高分辨率技术移植到移动游戏领域;公司与多家终端厂商合作,将AR技术与人体骨骼、高互动性玩法相结合并应用于游戏产品中。公司携手国内5G、VR 头部公司积极布局云游戏,多款游戏产品登陆包括三大运营商、头部手机硬件厂商在内的多个云游戏平台。

影视业务19 年迎小年,今年播出、制作稳步进行。19 年公司影视业务实现营收11.78 亿元,受市场及行业整体环境等因素影响,同比下滑54.90%,推出了《小女花不弃》、《青春斗》等精品剧集以及《老酒馆》、《最美的乡村》

  等多部正能量、主旋律剧集。20 年公司除了加快推进库存项目的发行和排播以外,预计投资的影视作品类型多样,继续响应主旋律市场需要。电影业务方面,公司与美国环球影业的片单投资及战略合作按计划有序推进。

盈利预测。我们预计公司2020-2022 年EPS 为1.86 元、2.30 元和2.88 元。

  参考可比公司,并考虑公司龙头地位,1)我们给予公司2020 年28-30 倍动态PE,对应合理价值区间52.08-55.80 元;2)我们给予公司2020 年6-7倍动态PS,对应合理价值区间为49.96-58.28 元;综上我们给予公司2020年合理价值区间52.08-55.80 元,维持优于大市评级。

风险提示。新品表现不及预期;老产品流水和影视业绩下滑;海外市场风险。

申请时请注明股票名称