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完美世界(002624)2019年报及20Q1季报点评:多端自研产品驱动业绩增长 影游项目储备丰富

时间:20-04-26 00:00    来源:山西证券

事件描述

公司于4 月24 日发布2019 年年报, 2019 年公司实现营业收入80.39 亿元,同比增长0.07%,归属于母公司所有者的净利润15.03 亿元,同比减少11.92%。

公司拟向全体股东每10 股派发现金红利2.4 元(含税),以资本公积金向全体股东每10 股转增5 股。

事件点评

Q4 资产减值损失致利润减少,剔除院线业务全年收入实现增长。1)19Q4公司实现营业收入22.27 亿元,YOY-11.66%,QOQ3.29%,实现归母净利润2727.54 万,由于公司Q4 对天津同心影视计提商誉减值3.51 亿以及库存项目存货跌价损失3.56 亿,合计7.07 亿资产减值损失影响单季度利润。2)剔除院线业务出表影响后公司全年主营收入实现增长同比增长6.80%。3)报告期内公司毛利率为60.92%,YOY5.11%,新手游授权运营模式下成本相应减少致毛利率提升。公司销售、管理、研发、财务费用率分别为14.24%、8.52%、18.71%、2.57%,YOY3.28%、-0.25%、1.12%、0.48%;新游上线宣传费用增加导致销售费用率上升,研发投入持续增加,截至报告期末公司拥有研发人员3202 人,同比增长13.43%。

多端游戏产品齐发,积极布局云游戏及新技术领域。1)公司游戏业务实现营业收入68.61 亿元,YOY26.56%,实现净利润18.98 亿元,YOY38.70%。2)移动端:版号审批恢复后,公司稳步上线《完美世界(002624)》《云梦四时歌》《神雕侠侣2》《我的起源》《新笑傲江湖》等手游产品,带动业务实现收入3.88 亿元,YOY43.15%,其中伽马监测《完美世界》年流水排名第四。3)端游及主机:推出主机游戏《非常英雄》《DON'T EVEN THINK》、双平台游戏《遗迹:灰烬重生》销售良好;经典端游继续贡献收入,依托《DOTA2》《CS:GO》等产品打造立体化、多层次赛事,推动电竞赛事引进与输出,积极推进蒸汽平台落地;报告期内端游及主机游戏分别实现收入24.19 亿、4.57 亿元,YOY10.14%和-1.10%。

4)云游戏及新技术:报告期内公司积极布局5G 技术储备,包括提前布局折叠屏幕的游戏软件技术开发;借助《新笑傲江湖》等产品将高帧率、高分辨率技术移植到移动游戏领域;与终端厂商合作将AR 技术应用于游戏产品中;多款游戏产品云化登陆多个云游戏平台;与国内5G、VR 头部公司合作布局“5G+VR+云游戏”领域等。

影视业务收入下降,精品剧战略站稳市场头部。1)受19 年影视剧市场持续调整影响,公司影视业务实现营业收入11.78 亿元,剔除院线出表影响同比减少44.21%,其中电视剧业务收入为10.60 亿元,YOY-39.38%,公司实行的精品剧战略使得报告期内毛利率基本保持稳定为32.15%,YOY-2.25%。2)2019 年以来公司上线《山月不知心底事》《老酒馆》《河山》《绝代双骄》《热血同行》《冰糖炖雪梨》《全世界最好的你》等精品剧集,数量及收视评分表现均处于行业领先,《最美的乡村》《温暖的味道》获广电总局脱贫攻坚题材重点剧目推荐。

Q1 业绩延续增长态势,储备丰富彰显内容输出实力。1)公司同日公告20Q1实现营业收入25.74 亿元,YOY26.09%,QOQ15.61%,归母净利润6.14 亿元,YOY26.41%,QOQ2152%;受益疫情期间线上娱乐爆发,公司游戏业务呈现快速增长驱动整体业绩,Q1 游戏业务实现收入21.08 亿元,YOY47.69%,净利润增长67.33%。2)公司2020 年项目储备丰富,手游包括《新神魔大陆》(3 月获版号)《梦幻新诛仙》《战神遗迹》《幻塔》《非常英雄》《一拳超人》,端游大作《新诛仙世界》、端主双平台《完美世界》、《Torchlight III》、《Magic Legends》

以及原生云游戏《诛仙2》等18 款自研游戏,除MMORPG、ARPG 外还包含二次元、女性向、Roguelike、回合制、SLG 等题材多元类型丰富,并加速海外市场的拓展。3)影视剧项目方面,目前已有12 部剧集完成制作,公司将加快库存项目的消化,另有22 部剧集在制作及筹划中预计年内开拍。此外公司在IP影游联动上积极推进,目前已经在手游《神雕侠侣2》与青春剧《全世界最好的你》、手游《诛仙手游》与电视剧《冰糖炖雪梨》上进行了跨界联动,包括同步营销及联动剧情任务等,打造影游业务的交互和推动。

投资建议:公司研发实力与内容生产能力强大,产品多元化、精品化及技术赋能战略有望驱动公司继续保持快速发展。预计公司2020-22 年EPS 1.84/2.21/2.65,对应4 月23 日股价48 元,20-22 年PE 26/22/18,维持买入评级。

存在风险:政策变动不确定性,项目及产品进展不确定,游戏流水不及预期。