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完美世界(002624)2019年年报及2020年一季报点评:业绩符合预期 游戏业务保持高增长

时间:20-04-27 00:00    来源:中信证券

公司2019 年年报及2020 年一季报业绩符合市场预期,游戏业务保持高速增长。公司游戏业务持续受益于下游渠道结构变化,加大在字节跳动体系的买量发行,新品游戏流水保持较高水平。同时,预计20H2 有《梦幻新诛仙》等精品游戏上线,持续公司业绩保持较高速增长。预计2020 年影视剧业务将加速去库存,业绩总体维持稳定。我们长期看好公司游戏业务保持持续增长,影视剧业务风险出清,维持“买入”评级。

公司2019 年及2020 年一季报业绩符合市场预期。公司2019 年全年实现归母净利润15.03 亿元,同比下降11.92%,主要系影视业务计提存货减值导致下滑;2020 年一季度,公司实现归母净利润6.14 亿,同比增长26.41%,主要系公司游戏业高速增长带动。公司拟每10 股派发2.4 元股利(含税),并以资本公积每10 股转增5 股。

在字节跳动买量发行初步验证成功,游戏业务强劲增长。公司2019 年游戏业务收入68.6亿元,报告期《完美世界(002624)手游》《神雕侠侣2》《我的起源》《新笑傲江湖》等新游戏上线,表现优异。其中《完美世界手游》《新笑傲江湖》两款游戏多次进入iOS 畅销榜Top10。公司在2019 年底发行《新笑傲江湖》采取在抖音买量推广模式,取得巨大成功。根据产业调研反馈,《新笑傲江湖》在2020 年一季度的平均月流水约3 亿元。公司2020年一季度游戏业务收入达21.07 亿元,同比增长47.69%。

20 年游戏储备丰富,预计将持续维持高增长。公司目前储备新品包括手游《神魔大陆》(预计5~6 月发行)、《梦幻新诛仙》(预计2020 年Q3 发行)、《战神遗迹》(预计2020 年Q3 发行),端游和主机游《火炬之光3》(预计20H2发行)、《万智牌》(预计20H2 发行),预计随着新品上线,公司游戏业务有望持续保持高增长。

影视业务以处理库存为主,预计业绩保持稳健。公司2020 年Q1 主要确认作品包括《暴风眼》和《冰糖炖雪梨》等,预计20 年公司影视剧业务以处理库存剧为主,业绩总体维持稳定。

风险因素:游戏流水不及预期、影视剧业务不及预期、政策风险。

投资建议:公司游戏业务保持高速发展,影视剧业务维持稳健。考虑到公司在报告期有回购影响,我们略调整公司2020-2021 年EPS 预测至1.87 / 2.17 元(原预测为1.87 / 2.12 元),新增2022 年EPS 预测为2.34 元,现价对应当前估值25X/22X/20X PE。我们认为公司作为优质游戏研发商,和字节跳动合作加深有望长期为公司贡献业绩增量,当前位置建议长线布局,维持“买入”评级。