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完美世界(002624):业绩符合预期 强研发受益行业技术升级

发布时间:2020-05-14    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

公司作为领先的国内游戏研发商,有望在行业渠道分化和技术升级的背景下,依靠多品类多平台优质游戏不断增厚业绩,维持增持评级。

投资要点:

年报及季报业绩符合预期,上调目标价至55.80元。公司头部手游《完美世界(002624)》、《神雕侠侣2》、《新笑傲江湖》表现稳定,后续产品丰富望持续增厚业绩。考虑到用户线上娱乐需求增加,提高2020-21 年EPS 由1.85/2.03 元至1.86/2.20 元,预计2022 年EPS2.63 元;考虑到行业渠道分化下公司作为头部CP 议价能力持续提升,给予公司2020年30xPE 估值,上调公司目标价至55.80 元(+42%),维持增持评级。

? 事件:公司公告2019 营收80.39 亿(+0.07%),归母净利15.03 亿(-11.92%),2020Q1 营收25.74 亿(+26.09%),归母净利6.14 亿(+26.41%);其中2019 年游戏业务营收68.61 亿(+26.56%),净利润18.98 亿(+38.70%),2020Q1 游戏业务营收21.08 亿(+47.69%),净利润同比增长67.33%。

? 强研发构建壁垒,后续产品线丰富。公司研发实力强劲,精品游戏《完美世界手游》、《新笑傲江湖》等表现均超市场预期,且持续贡献稳定流水。公司后续产品储备有《新神魔大陆》(已获版号)、《梦幻新诛仙》(已获版号)、《非常英雄》、《Torchlight》、《Magic Legends》等,涵盖MMO、ARPG、SLG、卡牌等多种类型,望持续增厚业绩。

? 渠道分化技术升级,公司多重受益。渠道竞争加剧,公司作为头部CP方议价权提升;公司通过强劲研发实力抢占云游戏、5G、VR 等游戏赛道,望持续受益于游戏行业技术升级。

? 风险提示:政策监管趋严风险,市场竞争加剧风险

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