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完美世界(002624):已上线游戏稳健 多款重点产品望陆续上线-中金中期策略会纪要

发布时间:2020-05-28    研究机构:中国国际金融

  公司近况

  我们近期邀请了完美世界(002624)管理层参加中金中期线上策略会,与投资人进行了深入交流。

  评论

  已上线重点产品表现稳定,游戏业务发展稳健。公司表示,1Q20疫情环境下,公司重点产品流水增长带动游戏业务收入增长;进入二季度以来,多款重点产品表现稳定,其中《新笑傲江湖》在iOS 游戏畅销榜4-5 月排名第12 名(4 月1 日至5 月26 日),保持在较高水平。我们预计公司4 月游戏流水相较3 月略有下降,但比较平稳,5 月环比平稳。考虑重点产品流水基本稳定,同时《新笑傲江湖》收入确认有所递延,我们预计2Q20 公司游戏业务整体表现稳健。

  多款重点产品预计年内上线,带来显著业绩增量。展望下半年,公司三款重点产品《新神魔大陆》(MMORPG)、《梦幻新诛仙》(回合制RPG)及《战神遗迹》(魔幻ARPG)均已获得版号,公司预计将于年内陆续在国内上线。其中,《新神魔大陆》在中国港澳台地区表现亮眼,获得多个榜单第一,在韩国市场亦表现亮眼;《梦幻新诛仙》发布首测七天内(截至5 月13 日)全平台预人数已经突破200 万人,作为公司2020 年的战略级产品,《梦幻新诛仙》

  致力于在精品化和年轻化两个方向实现突破,力图使《诛仙》这一经典IP 焕发活力,并以回合策略战斗的玩法突破和动态大世界的开发式探索两大特点吸引玩家;《战神遗迹》主打魔幻题材,预计将首先于海外上线。此外,公司表示亦有多款手游及大屏产品储备,预计将陆续上线。在营销方面,公司亦表示将在以游戏内容吸引用户的基础上,配合买量等其他营销方式推广产品,但不会依赖买量,而是保持相对合理的费用率水平。展望全年,我们认为公司处于强产品周期,游戏业务有望保持高速增长。

  影视业务逐渐回暖,存货出清节奏加快。受行业低迷影响,公司2019 年影视业务表现低迷。但1Q20 影视存货已有所减少;展望二季度,青春剧《全世界最好的你》已在优酷播出,并凭借轻松的剧情与精良的制作位列4 月骨朵网络剧热度榜第7 名;古装武侠剧《月上重火》也已定档5 月28 日在爱奇艺、优酷及腾讯视频播出;此外,我们预计还有部分剧集有望确认收入。公司表示2020年将继续重点确认影视剧存货收入;在库存剧集销售之外,亦有部分新项目开机,未来将视市场情况适时进行新项目推进。我们认为,随着行业整体回暖,公司影视业务有望扭亏为盈。

  估值建议

  我们维持原有盈利预测不变。当前股价对应2020/2021 年24/20倍市盈率,维持跑赢行业评级和54.5 元目标价,对应2021 年26倍市盈率,有27.8%上行空间。

  风险

  已有游戏和新游戏表现低于预期,电视剧行业监管趋严。

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