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完美世界(002624)中报业绩预告点评:游戏产品周期向上 影视去库存加速

时间:20-07-15 00:00    来源:中泰证券

事件:完美世界(002624)发布2020 年上半年业绩预告,报告期内公司预计实现利润区间为(12.4 亿~12.8 亿),同比增长(21.53%~25.45%)。Q2 单季度实现利润区间(6.26 亿~6.66 亿),同比增长(17.2%~24.7%)。

游戏端:

手游:公司在Q2 国内并未上线新游戏的情况下,存量游戏仍然保持稳定流水,《诛仙手游》运营接近4 年,iOS 畅销榜排名稳定,《新笑傲江湖》、《完美世界》等手游在2019 年上线后亦逐步进入稳定期,公司存量手游整体利润率有望进一步抬升。发行端,流量运营能力不断验证,公司内部培养的团队经过几年摸索积累,包括《神雕侠侣2》、《新笑傲江湖》以及刚刚上线的《新神魔大陆》在内的3 款产品,通过买量发行结合传统渠道的模式,获得了非常不错的效果,要重点关注公司发行模式多样化带来的净利率的提升潜力。

端游:由于疫情影响,公司海外端游略有增长,国内来看,CS:GO 收入增长明显,整体表现还是非常稳定。

影视:去库存加速。公司上半年共计确认8 部电视剧的收入,包括《冰糖炖雪梨》、《暴风眼》、《全世界最好的你》、《燃烧》、《月上重火》、《三叉戟》、《最美的乡村》、《怪你过分美丽》,库存剧目质量有保障,在新开剧方面保持谨慎,预计影视端对资产负债表和现金流的压力将持续减轻。

投资建议:公司处于产品释放周期,我们预计游戏收入将持续高增长,预计2020、2021 年公司整体收入为107.78、124.56 亿,同比增长34.07%、15.57%,归母净利润为24.88、30.57 亿,同比增长65.53%、22.88%,当前股价对应2020xPE 为32x,继续维持“买入”评级,重点推荐。

风险提示:1)影视存货和应收账款减值风险;2)游戏上线时间不达预期风险;3)政策监管趋势严风险。