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完美世界(002624):中报预告超预期 Q3开始新品上线驱动新一轮增长

时间:20-07-19 00:00    来源:招商证券

事件:公司发布2020H1 业绩预告,20H1 实现归母净利12.4-12.8 亿元,同比增长21.53%~25.45%,Q2 单季度实现归母净利润约为6.3 亿-6.7 亿,同比增长17%-25%,超出市场预期。同时,大股东继续解除质押,截止今日池总及其一致行动人持股比例35.36%,质押率29.57%。公司将向全体股东按每10 股派发现金股利人民币2.40 元(含税),并以资本公积向股东每10 股转增5 股,除权除息日为7 月21 日。

点评:

1、重点游戏表现稳健,同时多部剧集确认收入,游戏和影视双核心业务支撑业绩超预期。20Q2 实现归母净利润同比增长17%-25%,游戏方面,《神雕侠侣2》和《新笑傲江湖》等自研自发的重点游戏今年积极贡献增量,《诛仙手游》《完美世界(002624)手游》等老游戏以及《CS:GO》《诛仙》等端游产品流水表现稳定,叠加海外疫情影响,部分PC+主机双端游戏海外收入也有所提升。

在去年《完美世界手游》流水表现突出基数较高的情况下,游戏业务预计仍实现较快增长。影视方面,《冰糖炖雪梨》《暴风眼》《全世界最好的你》

《燃烧》《月上重火》《三叉戟》《最美的乡村》《怪你过分美丽》等精品电视剧、网剧在上半年相继确认收入,优质库存加速释放。同时,参股公司祖龙娱乐将于7 月15 日于香港联交所挂牌上市,上市后完美持有其17.60%股份,将按照权益法核算,股价波动预计不会对财务造成影响。

2、《新神魔大陆》品效合一表现优秀,Q3 开始重磅新游陆续上线将驱动新一轮增长。《新神魔大陆》手游已于7 月2 日公测,上线不到1 小时便登顶App Store 免费榜,并稳居iOS 畅销榜前列,上线至今,根据七麦数据显示下载量及收入预估,日流水均在千万以上,我们预计首月流水将突破4 亿。同时,上线当天登顶游戏买量排行榜,投放素材数达3429 个,投放媒体包括腾讯视频、今日头条和穿山甲联盟等,将品牌营销和买量效果结合,公司买量模式日趋丰富和成熟,效果逐渐体现。后续,《梦幻新诛仙》《战神遗迹》

已获版号蓄势待发,而《幻塔》《非常英雄》等数款移动游戏正在密集研发中。此外,端游+主机双平台游戏《Torchlight3》早期测试版已在Steam 上线,此外《Magic Legends》也在推进中。

3、 完美世界在5G 云游戏领域加速布局,积极研发原生云游戏。首款旗舰级云游戏《新神魔大陆》也在天翼云游戏独家重磅上线。除了在国内与合作伙伴通力合作之外,还在积极与海外的头部合作伙伴进行积极紧密的接洽沟通,未来还将与更多海外的技术团队进行深度合作,共同探索在云游戏内容、开发技术方面的合作可能。

4、 影视储备项目丰富。包括《光荣与梦想》《不婚女王》《义无反顾》《暴风眼》《爱在星空下》《幸福的理由》《舍我其谁》《昔有琉璃瓦》《灿烂》《温暖的味道》《半生缘》《壮志高飞》《高大霞的火红年代》《新一年又一年》《蓝盔特战队》《大海港》与《我在天堂等你》等。下半年首部新剧《天舞纪》已于7 月8 日播出,表现良好,影视精品制作能力再验证,影视板块加速库存释放,预计影视业绩逐步改善。

盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022 年实现归母净利润24.54 亿、28.72 亿和33.11 亿元,分别对应32.0 倍、27.3 倍和23.7 倍市盈率,维持强烈推荐-A 评级。

风险提示:现有核心游戏产品流水下降明显;新游戏流水表现不及预期,新游戏研发进程或运营情况不佳等。