完美世界(002624.CN)

完美世界(002624):手游业务持续高速增长 “品效合一”营销策略效果显着

时间:20-08-29 00:00    来源:中国国际金融

1H20 业绩符合预期

公司公布1H20 业绩:收入51.44 亿元,同比增长40.7%;归母净利润12.71 亿元,同比增长24.53%,落入业绩预告21.53~25.45%区间,符合预期。对应2Q20 收入25.69 亿元,同比增长59.1%;归母净利润6.56 亿元,同比增长22.8%。

发展趋势

游戏业务表现亮眼,手游业务保持高增速。1H20 公司游戏业务实现收入43.58 亿元,同比增长51.4%,其中手游业务同比增长72.5%至29.14 亿元,主要是由于公司已上线重点产品如《完美世界(002624)》手游、《新笑傲江湖》手游等通过立体化长线营销获得持续稳定的流水。根据伽马数据,1H20 公司在手游MMORPG 市占率达22.5%,优势地位进一步巩固。端游业务收入同比增长26.6%至12.47 亿元,我们判断主要是《CS: GO》、《DOTA2》等产品贡献收入。我们认为,公司上半年在未有重点游戏新品推出的情况下仍保持了较高增速,体现了优质产品生命力的持续。由于自发行产品收入增加导致流水收入确认方式结构变化,手游业务毛利率同比下滑11.4ppt至67.3%。费用率方面,1 H20 销售费用率同比提升5.1ppt 至14.5%,主要是由于公司加大了游戏买量投放;研发费用率同比略下降1.4ppt 至16.1%,但研发投入绝对金额同比增长16.3%至8.28 亿元,体现了公司重视研发的传统;管理费用率略下降2.1ppt 至6.5%。

影视存货加速出清。1H20 影视业务实现收入7.86 亿元,同比保持稳定,主要由于上半年公司加快影视存货出清,确认8 部剧集收入;同时存货金额同比下降24.4%至14.75 亿元。

展望下半年,游戏新品上线有望带来业绩增量。公司7 月2 日上线的《新神魔大陆》结合了精良的游戏品质及“品效合一”的买量推广策略,获得玩家认可。公司在研游戏产品储备丰厚,下半年将有《战神遗迹》(3Q20)、《梦幻新诛仙》(4Q20)等多款重点手游上线。同时公司积极布局端游及主机双平台,《完美世界》端游+主机游戏在研发中。游戏出海方面,上半年《新神魔大陆》在韩国及港澳台地区上线后亦表现亮眼。考虑公司已上线重点产品流水稳健,《新神魔大陆》流水势头强劲,同时在研产品储备丰厚,我们预计游戏业务收入有望保持高增长态势。影视业务方面,重点项目《光荣与梦想》已开机,公司表示下半年将继续在存货出清的基础上,推进重点项目拍摄制作。

盈利预测与估值

维持2020 年和2021 年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年30.5 倍/25.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级和50.67 元目标价,对应33.7 倍2021 年市盈率,较当前股价有34.0%的上行空间。

风险

已有游戏和新游戏表现低于预期,电视剧行业监管趋严,投资收益不及预期。