完美世界(002624.CN)

完美世界(002624)半年报点评:游戏高速增长符合预期 后续储备依然丰富

时间:20-08-30 00:00    来源:兴业证券

投资要点

事件:公司发布2020 年半年度报告。

点评:业绩高速增长,符合预期,主系游戏业务推动。1)公司2020H1收入51.44 亿元,同比增长40.68%,归母净利润12.71 亿元,同比增长24.53%,扣非净利润11.52 亿元,同比增长18.42%,经营活动产生现金流净额21.28 亿元,同比增长1173.20%;2)公司2020Q2 收入25.69 亿元,同比增长59.12%,归母净利润6.56 亿元,同比增长22.82%,扣非净利润5.54 亿元,同比增长8.66%,增长主要来自游戏业务,实现收入21.08亿元,同比增长47.69%;3)业绩高速增长主系游戏业务发展良好,2020H1游戏实现收入43.58 亿元,同比增长51.44%,游戏业务净利润11.57 亿元,同比增长25.07%。

老游戏表现亮眼,新游戏储备丰富,高增长有望保持。1)重点手游最新的月流水预测情况:《诛仙》0.8 亿元 ,《完美世界(002624)》1.2 亿元,《新笑傲江湖》1.5 亿元,《新神魔大陆》3 亿元;2)后续手游产品《战神遗迹》

预计Q3 海外上线、《梦幻新诛仙》有望Q4 上线,此外《非常英雄》、《旧日传说》、《一拳超人》等产品研发也在积极推进,涵盖MMORPG、回合制、ARPG、SLG、Roguelike、卡牌等各项品类。

行业迎来库存消化期,电视剧库存快速消化。2020Q2 共有六部作品确认收入:《全世界最好的你》、《燃烧》、《月上重火》、《三叉戟》、《最美的乡村》、《怪你过分美丽》,随着行业迎来库存消化期,业绩有望持续改善。

投资建议:精品手游不断,未来产品储备丰富,在买量的加持下,游戏业务有望保持高速增长,随着云游戏的发展,公司作为A 股研发龙头,有望坐享内容升级所带来的红利,进一步提升公司估值水平;影视方面,随着库存的加速消化,有望迎来业绩持续改善。预计2020/21/22 年EPS 为1.23/1.48/1.67 元,8 月28 日收盘价对应31/26/23 倍PE,维持“审慎增持”评级。

风险提示:游戏不及预期;游戏政策趋严;大股东减持风险;商誉减值风险。