完美世界(002624.CN)

完美世界(002624):业绩符合预期 产业布局值得期待

时间:20-09-01 00:00    来源:西南证券

业绩总结:公司2020 年上半年实现营业收入51.4亿元,同比增长40.7%;实现归母净利润12.7 亿元,同比增长24.5%;实现扣非后归母净利润11.5 亿元,同比增长18.4%;实现经营性现金流净额21.3 亿元,同比大幅增长1173%。

业绩表现稳定,现金流大幅增长。报告期内,公司业绩平稳增长,其中游戏业务实现营收43.6 亿元,同比增长51.4%,影视业务实现营收7.9 亿元,与去年同期基本持平。公司综合毛利率下降7.8pp 至60.8%,主要是公司自主发行游戏比例大幅提高,营业成本相应提升。期间费用率减少1.7pp 至38.2%,其中销售费用同比增加117%,系游戏推广费用、发行运营人员薪酬增加导致;管理费用同比增加6.1%;财务费用同比减少38.4%,主要是利息支出减少导致;研发费用同比增加16.3%。经营活动现金流净流入21.3 亿元,同比大幅增长,主要由于游戏业务流水表现较好及影视项目投资款同比减少所致。

游戏业务快速增长,产业布局值得期待。上半年,公司游戏业务取得了优异业绩表现,《诛仙》、《完美世界(002624)国际版》、《遗迹:灰烬重生(Remnant: Fromthe Ashes)》输送稳定收益。

手游方面,公司持续深耕MMORPG 游戏类型,陆续推出《诛仙》手游、《完美世界》手游、《神雕侠侣2》手游等作品,细分品类市占率超22.5%。后续将有《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》、《幻塔》、《非常英雄》、《旧日传说》、《一拳超人》等手游作品上线,有望进一步夯实公司竞争优势。

出海方面,公司推出的《R5》(新神魔大陆)、《新笑傲江湖M》等作品在海外市场取得了不错成绩。其中《R5》于2020 年2 月在韩国市场上线,取得了Google免费榜第2、畅销榜Top 10 以及iOS 免费榜第3、畅销榜Top 10 的佳绩。

此外,公司也积极探索VRAR、AI、云计算等技术在游戏领域的应用,多款游戏产品已登录多个云游戏平台,自研的原生云游戏也在稳步推进中,有望在5G技术潮流中掌握先发优势。

盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为1.14 元、1.40 元、1.66元,维持“买入”评级。

风险提示:行业政策变动风险,市场竞争加剧的风险,产品延期或不及预期的风险,新业务布局或不及预期的风险,海外市场风险。