完美世界(002624.CN)

完美世界(002624):中报表现超预期 新发行方式打开增量空间

时间:20-09-07 00:00    来源:长江证券

完美世界(002624)发布2020 年中报,2020H1 公司实现收入51.44 亿元,同比增长40.68%,实现归母净利润12.71 亿元,同比增长24.53%。

事件评论

公司中报超市场预期,保持高增长,Q2 单季度公司收入表现超预期,主要由于公司重点游戏产品表现良好以及多部电视剧确认收入所致。1)公司上半年实现收入51.44 亿,其中游戏业务43.58 亿,同比增长51.44%,影视业务7.86 亿,同比微增0.91%。2)Q2 公司收入25.69 亿,同比增长59.12%,环比基本持平,其中游戏业务收入22.50 亿,环比增长6.76%。

新产品《新神魔大陆》首次采取大规模买量发行的方式,表现超预期,新的发行方式为公司未来手游业务打开增量空间。《新神魔大陆》独家首发天翼云游戏,突显了公司在云游戏赛道的优势。

公司游戏收入持续保持高增长,老产品延续稳定表现,新产品表现亮眼,手游、端游、主机游戏均有重磅产品正在研发中,未来游戏业务增长动力强劲。1)20H1 手游实现收入29.14 亿,同比增长72.48%,老产品《新笑傲江湖》延续稳定表现,预计贡献较大增量。2)20H1PC 游戏实现收入12.47 亿,同比增长26.56%,主要由于老产品持续贡献稳定收入。3)产品储备方面,公司储备产品包括《梦幻新诛仙》等手游和《Magic Legends》PC+主机等产品。

影视剧方面,公司采取清库存和谨慎开机的策略,在疫情冲击下降低了影视业务风险,未来公司影视业务将保持稳定发展。1)公司上半年实现影视业务收入7.86 亿元,同比基本持平,电视剧业务毛利率36.59%,同比降低19.47pct。2)2020 上半年公司出品《冰糖炖雪梨》等精品剧目;3)公司储备有多部优质影视作品。

我们看好精品游戏研发商下半年业绩和估值提升的机会,公司研发体系强大,同时代理STEAM 中国,将长期受益行业的发展趋势。我们认为,公司在内容研发上具备持续的竞争优势,后续精品研发的竞争优势将会进一步凸显。

投资建议:我们预测公司2020-2022 年归母净利润分别为25.75 亿,30.81 亿,34.58 亿,对应PE 为27.11 倍,22.65 倍,20.18 倍,维持“买入”评级。

风险提示

1. 游戏行业增长放缓;

2. 公司产品流水不及预期。