完美世界(002624.CN)

完美世界(002624):买量能力获验 丰富产品储备助力后劲仍足

时间:20-10-15 00:00    来源:开源证券

Q3 业绩环比下滑或因成本收入错配,Q4 值得期待,维持“买入”评级公司公布2020 年前三季度业绩预告,前三季度实现归母净利润17.81-18.21 亿元,同比增长21%-23%;2020Q3 实现归母净利润5.10-5.50 亿元,同比增长12%-21%,环比下降16%-22%,我们判断《新神魔大陆》或因上线初期买量成本较高,对Q3 利润有负面影响,但部分收入递延至Q4,或为Q4 业绩打下基础。我们预计公司已上线核心产品有望延续良好流水表现,叠加储备游戏《梦幻新诛仙》(预计2020Q4/2021 年初上线)、《战神遗迹》等后续上线后的流水增量,精品游戏有望助力后续业绩持续增长。我们维持此前盈利预测不变,预测公司2020/2021/2022 年归母净利润分别为25.31/31.30/37.79 亿元,对应EPS 分别为1.31/1.61/1.95 元,当前股价对应PE 分别为24/20/16 倍,维持“买入”评级。

核心游戏流水表现良好,精品剧集持续去库存,助力业绩稳健增长游戏业务方面,已上线游戏《新神魔大陆》(Q3iOS 畅销榜排名3-20 名)、《新笑傲江湖》(Q3iOS 畅销榜排名11-50 名)、《完美世界(002624)》(Q3iOS 畅销榜排名12-60名)、《新诛仙》(Q3iOS 畅销榜排名29-63 名)等iOS 畅销榜排名保持稳定,流水表现亮眼。影视业务方面,公司出品的《天舞纪》、《倩女幽魂人间情》、《大侠霍元甲》等精品剧集播放量及口碑良好,相继确认收入,成为业绩的重要贡献。

坚守匠心、内容为王,“PC+移动+主机”游戏三驾马车后劲仍足我们看好公司在端游、手游及主机游戏的多元布局,并积极向云端拓展。已上线游戏有望延续良好流水表现,《新神魔大陆》已验证公司“品效合一”的发行实力,有望持续贡献亮眼业绩增量;储备游戏《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》、《幻塔》、《非常英雄》等已具备成功潜质;获《仙剑奇侠传》系列IP 的游戏联合开发权及发行权,计划基于该IP 推出仙侠题材回合制MMORPG 手游,值得期待;率先合作布局“5G+VR+云游戏”领域,游戏业务有望持续高增长。影视业务2020年加快去库存实现业绩反转或基本确立,后续有望稳健经营,成为业绩重要补充。

风险提示:新游戏上线时间推迟或流水表现不及预期的风险;新冠肺炎疫情对公司的影响存在不确定性;游戏、影视行业政策变化对公司的影响存在不确定性。