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完美世界(002624):Q3净利稳健增长 重磅新作可期

时间:20-11-04 00:00    来源:华泰证券

Q3 业绩实现稳健增长,维持“买入”评级

前三季度实现营收80.62 亿元,同增38.71%;归母净利18.07 亿元,同增22.44%,居预告区间中略偏上(预告区间17.8-18.2 亿元)。其中,Q3 单季度营收29.18 亿元,同比增长35.37%;归母净利5.36 亿元,同增17.74%,业绩增长主系手游业务推动。我们维持盈利预测,预计20-22 年归母净利为23.83/28.59/33.46 亿元,对应20-22 年EPS 为1.23/1.47/1.73 元,可比公司2021 年Wind 一致预期PE 平均为19X,考虑公司是精品游戏研发龙头,给予公司21 年PE 25X,对应目标价36.75 元,维持“买入”评级。

新游带动Q3 营收快速增长,“品效合一”发行能力得到验证20Q3 营收同比增长35.37%,主系手游业务驱动,7 月2 日上线的新游《新神魔大陆》表现亮眼,首月流水约4-5 亿元,根据七麦数据,游戏自上线以来iOS 游戏畅销榜排名基本稳定在前20 名内。此外,公司经典手游《诛仙》、《完美世界(002624)》、《新笑傲江湖》等产品持续贡献稳定收入。疫情逐步缓解下,用户娱乐时长增长的红利有所消退,但公司新游表现亮眼,“品效合一”发行策略日趋成熟;同时核心产品长线运营,为营收增长筑基。

Q3 毛利率同比下降主因自主发行比例提升及影视影响,期间费用率下降20Q3 毛利率同比下降3.85pct 至56.92%,主因自主发行游戏占比提升,以及影视业务影响。20Q3 期间费用率同比降低3.22pct 至40.31%。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为21.54%/5.59%/12.15%/1.04%,分别同比-0.79pct/-0.66pct/-1.46pct/-0.31pct。

游戏项目储备丰厚,新品类精品产品有望持续催化公司后续产品储备充足,新品类重磅产品可期,包括《梦幻新诛仙》(已获版号、有望21Q1 上线)、ARPG 手游《战神遗迹》(已获版号、Q3 东南亚已上线技术测试版,公司预计Q4 陆续在其他海外地区上线,21 年有望大陆地区上线),以及开放世界MMO《幻塔》、《一拳超人》、《旧日传说》(已获版号)等,此外还有包括射击、休闲、放置及二次元等多品类新品在研。

公司游戏研发实力突出,后续新品催化,维持“买入”评级公司经典产品长线运营,新品表现亮眼,后续游戏储备丰富,新品类精品产品可期,有望继续带来业绩增量。我们维持盈利预测,预计20-22 年归母净利23.83/28.59/33.46 亿元,对应20-22 EPS 1.23/1.47/1.73 元,参考可比公司Wind 一致预期21 年平均PE 19X,考虑公司是精品游戏研发龙头,给予公司21 年PE 25X(前值32X,系游戏板块估值中枢下移,且估值切换至21 年),对应目标价36.75 元(前值39.36 元),维持“买入”评级。

风险提示:新游上线情况及流水表现不及预期,行业竞争加剧等。