完美世界(002624.CN)

完美世界(002624):影视减值靴子落地 游戏业务稳健增长

时间:21-02-01 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

下调目标价至43.5 元,维持“增持”评级。考虑公司2020Q4 对于影视存货的减值,下调2020-2022 年EPS 至0.8/1.45/1.74 元(前值为1.25/1.51/1.83 元)。考虑公司产品力以及不断加强渠道力,给予公司21 年30X PE 的估值,下调目标价至43.5 元。维持“增持”评级。

事件:2021 年1 月29 日,公司发布2020 年业绩预告,预计2020 年实现归属上市公司股东的净利润15.1-15.7 亿元,同比增长0.48%-4.47%。

公司MMORPG 游戏长线化运营表现优异,看好未来新品类突破。20 年公司游戏业务预计实现净利润22.7-22.9 亿元,同比增长19.62%-20.67%。公司《诛仙》、《完美世界(002624)》、《新笑傲江湖》以及《新神魔大陆》(20 年7 月上线)4 款重点MMORPG 游戏表现优异,2

0 年全年iOS 游戏畅销榜平均排名分别为40/31/22/17名,再次验证公司MMORPG 游戏品类能力。公司后续高品质游戏储备充足,包括MMORPG《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》、《仙剑奇侠传》,二次元开放世界的《幻塔》,二次元卡牌《一拳超人》,以及射击竞技、休闲、Roguelike 等产品。

影视业务减值靴子落地,未来战略收缩。因存货减值等原因,20 年公司影视业务预计亏损5.0-5.4 亿元,未来将采取更为谨慎的影视业务发展策略。商誉方面,公司计提3.5 亿元商誉减值准备(考虑到业绩补偿协议,对公司业绩几无影响),主要为天津同心影视传媒(期初商誉净额约为3.5 亿元),总体商誉净额预计为2.7 亿元,总体商誉风险基本较小。除游戏和影视两大主要业务外,公司业绩还受到总部管理费用以及由于总部准备办理新址的装修、租金等费用。

风险提示:游戏流水不及预期、内容监管政策风险等