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完美世界(002624)2020年度业绩预告点评:研运一体构筑护城河 轻装上阵迎产品大年

时间:21-02-03 00:00    来源:万联证券

公司发布2020 年度业绩预告,全年预计实现归母净利润15.1~15.7 亿元(YoY+0.48%~+4.47%),其中游戏业务预计实现盈利22.7~22.9 亿元(YoY+19.62%~20.67%),影视板块预计亏损5.0~5.4 亿元。

投资要点:

游戏业务快速增长,影视盘整后包袱卸除。游戏业务:主要游戏《诛仙》《完美世界(002624)》《新笑傲江湖》《新神魔大陆》长期运营良好,维持iOS畅销Top50;从《新笑傲江湖》《新神魔大陆》可窥见公司发行能力的成熟。影视业务:此前针对影视业务的投资成本较高,而后因行业深度调整剧集采购价格下行,导致收入成本倒挂,公司对结存的影视剧计提减值准备,并对此前收购的影视公司计提商誉减值准备3.5亿元。存货与商誉减值后,公司的影视业务包袱卸除,未来在影视业务上公司将审慎选择、保证精品,以盈利为目标,行业至暗时期已过,行业向好+公司历史包袱卸除下增长可期。

21年迎来产品大年,年轻化、多品类布局迎来收获期:公司在核心优势赛道MMO领域的竞争力不断提升,手游端市场份额占据1/4,核心优势的巩固为新品类布局打下基础。新品类布局上,公司在包括开放世界、二次元卡牌、ARPG、沙盒等品类上持续创新,产品矩阵不断完善。

21H1重点产品包括3D回合制《梦幻新诛仙》(暂定5月末)、ARPG《战神遗迹》(预计Q2上线)测试反馈良好;21H2重点产品包括二次元开放世界MMORPG《幻塔》(定档暑期),新PV仅在B站就已播放量破百万,目前官网、TapTap、B站预约量已超400万,后续还有《一拳超人》、《仙剑奇侠传》等项目或将在在21H2上线。新IP拓展上,公司与光线传媒旗下彩条屋影业达成战略合作,获得《哪吒之魔童降世》《西游记之大圣归来》《姜子牙》三大动画电影IP游戏改编授权,进一步拓展公司IP年轻化与内容多元化发展。

盈利预测与投资建议:预计20-22年实现营收93.90/108.60/121.06亿元,归母净利润15.38/25.64/29.75亿元,对应2月1日收盘价27.73元PE分别为34.98/20.98/18.08倍。考虑到不利影响卸除及新游释放业绩,上调至“买入”评级。

风险因素:产品上线时间及表现不及预期风险;游戏及影视行业政策风险;核心人员流失风险。