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完美世界(002624):游戏业务保持高增长 影视业务减值拖累业绩 长期竞争优势显著

时间:21-02-08 00:00    来源:长江证券

事件描述

完美世界(002624)发布2020 年业绩预告,2020 年公司预计实现归母净利润15.1~15.7 亿,同比增长0.48%~4.47%,实现扣非后归母净利润10.3~10.9 亿,同比变动-5.25%~0.27%。

事件评论

公司年报预告略低预期,主要由于受市场及行业整体环境影响,影视业务业绩同比下滑,计提存货减值准备以及商誉减值。1)公司预计2020 年实现归母净利润估计15.1~15.7 亿,同比增长0.48%~4.47%,扣非后归母净利润10.3~10.9 亿,同比变动-5.25%~0.27%,按照中值估计归母净利润15.4 亿,表现略低预期,主要在于受行业整体以及政策影响,影视业务存货计提较大减值准备,商誉减值约3.5 亿。

2)公司非经常性损益约为4.8 亿元,主要由业绩补偿收益、计入当期损益的政府补助、委托他人投资或管理资产的损益、诉讼赔偿收入等构成。

公司游戏业务表现良好,同比持续高增长,重点产品流水稳定,2021 年储备产品丰富,未来游戏业务增长动力强劲。1)2020 年公司游戏业务预计实现净利润22.7亿-22.9 亿元,相对上年同期净利润18.98 亿元,预计同比增长19.62%-20.67%。

2)公司重点储备手游产品包括:《非常英雄》、《旧日传说》、《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》、《一拳超人》、《幻塔》等手游,覆盖多种产品类型。 3)端游和主机游戏,公司储备有:《Magic Legends》、《Torchlight III》、端主双平台游戏《完美世界》等项目正在研发过程中。

因存货减值等原因,影视业务预计亏损5.0 亿~5.4 亿元,公司对于影视存货采取谨慎处理政策,未来影视业务轻装上阵,未来减值风险较小。1)2020 年公司陆续推出《冰糖炖雪梨》《暴风眼》等多部精品电视剧、网剧,赢得了良好的市场口碑。

2)21Q1《上阳朔》开播,取得良好收视成绩,公司储备重点影视产品丰富,目前存货减值风险较小,未来将保持稳定发展。

我们预测公司2020-2022 年归母净利润分别为15.40 亿,27.38 亿,32.37 亿,对应PE 为33.31 倍,18.74 倍,15.85 倍,维持“买入”评级。