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完美世界(002624):多因素影响上半年业绩承压 后续产品丰富

时间:21-07-20 00:00    来源:招商证券

事件:公司发布业绩预告,预计21H1 实现利润2.3-2.7 亿元,同比下滑81.9%-78.75%,非经常性损益预计约2.2 亿元;

点评:

Q2 单季度下滑较多,主要系关停海外不达预期项目导致。上半年预计游戏业务盈利2-2.4 亿元,同比下降82.72%-79.27%,Q2 单季度预计归母净利亏损2.34-1.94 亿元,主要原因如下:1)公司为优化海外布局关停不达预期项目产生了一次性亏损约2.7 亿元;2)Q2 上线的新游戏《战神遗迹》及《梦幻新诛仙》在上线初期集中进行大量市场推广,费用一次性计入当期,但收入确认递延进入后期;3)老游戏根据资料片及活动档期会出现流水波动,且去年上半年受疫情影响游戏业务形成较高基数,报告期内公司主力游戏流水相较于上年同期自然回落。上半年非经常性损益约2.2 亿元,主要由资产处置收益、计入当期损益的政府补助、委托他人投资或管理等构成。

短期看,《梦幻新诛仙》流水已近3 亿,畅销榜持续稳定于前五,有望为下半年贡献较高利润。新游于6 月25 日上线,上线次日即位列国内iOS 游戏免费榜第1 名,上线第三日即进入国内iOS 游戏畅销榜前5,预计首月流水将突破4 亿。此前官网预约人数突破1200w。该游戏在回合制经典玩法上,完成15 张大世界地图,打造了18 个原著场景、4500 万㎡的仙侠大世界,通过实时光效渲染技术和PBR2.0 物理渲染技术,打造优质画面表现效果,以及更年轻化的美术风格,既有回合制的策略性又有品质体验提升,并且完美在品效合一打法上更加成熟,采用张哲瀚、李沁等为IP 代言人,结合产品稳健买量进行营销,叠加诛仙IP 加持,有望实现长线运营稳健贡献增量。

长期看,公司新一轮产品周期已经开启,重磅产品基本都已获得版号,多轮测试也稳步推进,产品确定性逐渐增强。《幻塔》(泛二次元开放世界MMO)抑制器?增幅测试(采用安卓限号删档计费测试)定档于7 月15 日,目前TapTap 评分8.1,全平台预约量突破500w;其他还有《一拳超人:世界》(ARPG)、《天龙八部2》等多元产品储备丰富。

公司在2021 年游戏战略发布会上公布24 款新品,其中95%是自研产品。同时公司与光线彩条屋合作获《哪吒》《大圣归来》《姜子牙》三大IP,并与哔哩哔哩和艺画开天合作建设《灵笼》IP。从产品储备来看,在保持既有MMORPG 核心优势上,持续加大新品研发及细分游戏市场布局。

影视方面,存货、商誉减值风险已经释放。公司顺应市场环境变化,谨慎投资与积极消化库存相结合,加快推进库存项目的发行和排播的同时,在新项目的立项及开机中采取更加聚焦的策略。报告期内公司出品的《上阳赋》《暴风眼》《爱在星空下》《明天我们好好过》《小女霓裳》《理想照耀中国》《温暖的味道》《光荣与梦想》《壮志高飞》等多部精品电视剧相继播出,取得了良好的市场口碑。此外,公司储备的《舍我其谁》《昔有琉璃瓦》《月里青山淡如画》《和平方舟》《山河表里》等影视作品正在制作过程中。

盈利预测与投资建议:考虑Q2 单季度亏损及后续产品周期,我们调整此前盈利预测,预计公司2021-2023 年分别实现归母净利润15.86 亿、26.31 亿和31.43 亿元,分别对应23.6 倍、14.3 倍和11.9 倍市盈率,维持强烈推荐-A 评级。

风险提示:新游上线及表现不及预期,影视业务上线时间不及预期,资产减值风险,市场竞争加剧等。